4月29日晚间，千禾味业食物股份无限公司（603027。SH）同时发布2025年年度演讲取2026年第一季度演讲。过去以“零添加”标签正在市场敏捷兴起的千禾，了登岸A股以来的最大业绩滑坡，持续两年营收净利双双下滑，已经的行业黑马反面临严峻。据悉，千禾味业全年实现停业收入25。72亿元，同比下降16。32%；归属于上市公司股东的净利润为3。48亿元，同比暴跌32。40%；扣非归母净利润为3。44亿元，同比下滑31。53%。三项焦点目标持续第二年下滑，且降幅均为2016年上市以来的汗青之最。不外，正在运营规模收缩取净利润承压的双沉挤压之下，运营勾当发生的现金流量净额却达到4。43亿元，同比大幅增加30。96%，这一增速远超营收取利润增速，“制血”能力连结强劲。现金流改善次要源于大额存单质除及单据金领取削减。进入2026年第一季度，千禾展示出了企稳迹象。演讲期内实现停业总收入8。18亿元，同比微降1。57%；归母净利润1。48亿元，同比下滑7。75%。相较于2025年第四时度高达25。5%的营收降幅，降幅显著收窄，环比改善趋向明白。一季度线%，至此千禾已完全走出阶段性舆情冲击的谷底。毛利率方面，2025年全年为37。8%，同比提拔0。6个百分点，次要得益于原材料成本的下行盈利取产物布局的持续优化。进入26Q1，毛利率进一步提拔至40。8%，同比增幅达到1。9个百分点，成本端压力显著缓解。千禾的兴起取“零添加”概念密不成分。自2020年至2023年，千禾营收从16。93亿元一飙升至32。07亿元，三年复合增加率接近24%，成为零添加赛道最具代表性的标杆企业。2025年3月，第三方检测机构对13款零添加的酱油产物进行抽检，成果显示千禾“御藏本酿380天”酱油被检出含有微量沉金属镉。虽然检测数值合适国度食物平安尺度，镉的来历被来自卑豆、小麦等天然原料本身，并非出产环节违规添加，但对从打取健康的千禾而言，品牌信赖了史无前例的冲击。更为致命的是第二沉质疑——大量消费者发觉，千禾产物包拆上夺目标注的“千禾0”并非零添加的认证标识，而是企业注册的商标。千禾随即回应称“千禾0”商标系区分零添加取非零添加产物的标识，凡利用该商标的产物均不添加任何食物添加剂，但市场疑虑并未完全消弭。此后，“千禾0+”“千禾零加”等商标被国度学问产权局以“带有性”为由宣布无效，进一步加剧了对其营销体例的审视。同年3月，国度卫健委取国度市场监视办理总局结合发布食物平安新规，明白预包拆食物不得利用“不添加”“零添加”等用语对食物配料进行出格强调，该将于2027年正式落地，标记着零添加标签的时代正正在步入尾声。酱油是千禾的焦点支柱品类，贡献了跨越64%的营收。2025年，酱油营业实现营收16。49亿元，同比下滑16。02%；毛利率为38。51%，同比微增0。51个百分点。但对全体业绩杀伤力最大的是销量维度——年据显示，酱油发卖量同比下滑10。94%，从2024年的45。32万吨降至40。37万吨，食醋做为第二大营业板块同样承压较着，实现营收2。99亿元，同比下滑19。05%，毛利率为39。50%，同比下滑0。77个百分点。线上渠道是此次舆情冲击中受影响最严沉的一环。2025年千禾线%，但已无力营收失血。细看之下，营收0。80亿元摆布，同比降幅仍跨越36%。线%，占公司总营收的八成以上，下滑幅度虽小于线上但仍然压力山沉。分区域来看，西部、北部、中部、东部、南部五大发卖片区2025年营收全面告负，此中北部区域降幅最为惊心动魄，同比下滑31。10%，市场信赖度近乎全面崩塌。进入2026年第一季度，环境呈现积极变化——线下渠道恢复正增加，同比回升5。08%至7。26亿元，东部区域同比增加6。2%，中部区域同比增加5。4%，增加势头明白。公司已取沃尔玛、永辉超市、盒马等多家零售巨头合做推出定制产物，线下渠道根本正正在稳步夯实。2025年，千禾持续优化经销商步队。全年新增经销商511家，但同期封闭或裁减数量高达521家，净增数为-10家，期末经销商总数仍维持正在3306家。这意味着公司的经销商收集正在一年内履历了跨越1000家的更替，渠道“换血”力度之大外行业汗青中并不常见。进入2026年第一季度末，经销商数量进一步优化至3296家，较2025岁暮净削减10家，表白公司正将策略沉心从数量扩张转向单点产出效率的提拔。正在2025年全年营收下滑跨越16%的布景下，千禾的发卖费用反而逆势增加至4。44亿元，同比增加4。91%。细分来看，此中促销及告白宣传费从1。66亿元增至1。90亿元。费用率的增加次要源于规模摊薄效应——营收收缩，而固定营销投入未同步压缩，导致发卖费用率同比提拔3。5个百分点至17。3%，加剧了净利润的下滑压力。从调味操行业全体视角来看，2025年呈现出显著的“两沉天”款式。龙头海天味业持续确立头部劣势，实现营收288。7亿元，同比增加7。32%；归母净利润70。38亿元，同比增加10。95%，旗下酱油品类营收149。34亿元，同比增加8。55%，蚝油营收48。68亿元，同比增加5。48%，同比增加9。29%，三大品类均连结了不变增速。而中炬高新同期也被营收取净利双降的严峻场合排场搅扰，前三季度归母净利润降幅逐季扩大。千禾取中炬高新正在2025年配合面对焦点酱油品类销量大幅萎缩的挑和。值得留意的是，行业层面的健康化大趋向不只没有逆转，反而正在政策取消费端进一步强化。《GB/T18186-2025酱油质量公例》新国标将于2026年12月1日正式落地实施，鞭策行业从目标导向实正转向质量优先。益普索发布的演讲明白指出，配料清洁酱油估计将来三年正在零售端质量酱油市场中的占比将持续攀升至63。9%，从这个维度来看，千禾所处赛道的根基面仍然向好。